BCE espera aumento de 25bps, mas choques energéticos elevam riscos de stagflation e incerteza na política monetária.

O BCE deverá aumentar as taxas em 25bps, mas a persistência de choques energéticos e riscos de stagflation podem exigir um aperto monetário mais prolongado, elevando a taxa terminal acima do precificado. Isso cria incerteza sobre a política monetária futura, podendo sustentar o euro a curto prazo, mas com viés limitado pela inflação estrutural.

A notícia analisa a próxima reunião do BCE, antecipando um aumento de 25bps na taxa de depósito, o que, por si só, não é uma surpresa, pois já está precificado pelo mercado (o forward curve precifica um pico de pouco mais de 3%). No entanto, o principal ponto de atenção reside na comunicação do BCE (Presidente Lagarde) sobre as projeções econômicas futuras e a dinâmica salarial. A alta contínua nos preços de petróleo e gás natural ($100/barril e €75/MMBTU, respectivamente) levanta preocupações sobre riscos de stagflation. Se esses choques energéticos persistirem, a inflação pode se manter em um platô mais elevado, exigindo uma taxa terminal superior à atual precificação. O BCE pode precisar elevar as taxas de juros mais do que o mercado espera (o que atualmente precifica apenas mais duas elevações, atingindo 2,75% em dezembro, segundo os economistas do SocGen). A persistência de inflação elevada e o risco de stagflation criam um cenário de incerteza para a política monetária, podendo levar a um aperto mais prolongado. O euro, apesar da alta de juros iminente, enfrenta ventos contrários devido ao choque energético, o que pode limitar sua valorização ou até mesmo pressioná-lo se os riscos de stagflation se materializarem com força. O rendimento do Bund de 10 anos, que tem acompanhado o preço do gás natural, pode estar sobrevalorizado em relação às expectativas de inflação. As grandes concentrações de expirações de opções devem limitar o movimento do EUR/USD no curto prazo.